Francia propone equiparar legalmente los security tokens a los valores tradicionales en su nueva regulación

30/05/2025 - ⏱️ 2 min

La Autorité des Marchés Financiers (AMF), el supervisor bursátil francés, ha publicado esta semana un borrador normativo que marca un antes y un después en la regulación de los activos digitales en Europa: la equiparación plena de los security tokens —activos digitales representativos de instrumentos financieros tradicionales— con los valores negociables convencionales, tanto en derechos como en obligaciones legales.

La propuesta, abierta a consulta pública hasta el 30 de junio, tiene como objetivo anticiparse a la aplicación completa del reglamento europeo MiCAR (Markets in Crypto-Assets), prevista para mediados de 2026. “No podemos permitirnos una brecha regulatoria que deje a los emisores y plataformas en una zona gris durante más de un año”, ha declarado Marie-Anne Barbat-Layani, presidenta de la AMF, al presentar el texto en París.

El documento establece que los tokens emitidos en redes blockchain autorizadas —ya sean permissioned o públicas con nodos validados— podrán beneficiarse del mismo tratamiento legal que las acciones, bonos o participaciones de fondos emitidos por medios tradicionales. A cambio, deberán cumplir con los mismos requisitos de información, control de riesgos, auditoría, gobierno corporativo y protección al inversor.

Francia, que ya fue pionera en 2019 con su “pacte law” al crear un marco jurídico específico para las Initial Coin Offerings (ICOs), consolida así su posición como jurisdicción avanzada en regulación de activos digitales. Esta nueva medida busca resolver uno de los principales obstáculos para la adopción institucional de los tokens: su tratamiento legal ambiguo, especialmente en el marco de ofertas públicas o en mercados secundarios regulados.

“Esta iniciativa permite la interoperabilidad entre emisores digitales y las infraestructuras de mercado tradicionales, desde depositarios centrales hasta sistemas de compensación”, explica Julien Lefevre, socio de Gide Loyrette Nouel y asesor en la redacción del texto. Según el borrador, los security tokens podrán ser inscritos tanto en registros distribuidos como en libros contables convencionales, siempre que exista capacidad de reconciliación y supervisión auditada.

El ecosistema francés ha recibido la propuesta con interés. Grandes entidades como Société Générale y BNP Paribas, que ya operan pilotos de emisión de bonos tokenizados en redes privadas, valoran positivamente la posibilidad de simplificar su estructura de cumplimiento normativo. También startups como Equisafe y Tokeny France han elogiado la claridad jurídica del texto, que podría acelerar la emisión de equity tokenizado en operaciones de crowdfunding regulado.

A nivel europeo, la propuesta francesa podría servir de modelo para otros reguladores nacionales mientras se completa la implementación técnica de MiCAR y el piloto de Infraestructuras de Mercado DLT de la ESMA. “Francia quiere estar no solo en el cumplimiento, sino en la vanguardia de la innovación financiera europea”, destacó el ministro de Economía Bruno Le Maire durante una reciente comparecencia ante la Asamblea Nacional.

El texto contempla también un régimen transitorio para emisores actuales, que dispondrán de 12 meses para adaptar sus estructuras al nuevo marco si desean beneficiarse de la equiparación legal plena. En paralelo, la AMF ha anunciado que reforzará su capacidad supervisora con un equipo específico dedicado a activos tokenizados y tecnología blockchain aplicada a mercados financieros.

En un momento donde la tokenización de activos del mundo real (RWA) despierta un interés creciente entre fondos, bancos y plataformas de inversión, esta propuesta normativa sitúa a Francia en una posición de liderazgo dentro del nuevo orden financiero digital que empieza a tomar forma en Europa.

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